放貸利率突然飆 30%、通常是這四種情況之一

閱讀前提示: 本文整理我這兩年觀察 Bitfinex 放貸市場的個人筆記，不構成投資建議。所有數據來自 Bitfinex 公開資料與主流媒體報導，歷史走勢不代表未來會重演，加密貨幣放貸涉及市場風險，本金有損失可能，使用者須自行評估。

Bitfinex 上的美元放貸利率大多時候相當無趣。年化 5% 到 10% 之間，每天微微震盪，像看股市裡的公用事業股一樣平淡。但每隔幾個月，總會出現那種「利率突然飆到 30%，有時候甚至摸到 80% 上下(屬於 LUNA、FTX 等系統性事件特例，不是常態)」的時刻，整個放貸社群在 Telegram 群組裡熱鬧起來，有人興奮搶單，有人來不及反應就錯過。

第一次遇到這種飆漲，我也跟很多人一樣不知所措——市場為什麼會這樣動?要鎖長還是鎖短?過了之後利率會回到原本水位嗎?問了問身邊跑放貸的朋友，答案大多是「等等看」「看 BTC 走勢」這種模糊回應。

後來我自己跑了將近兩年，把每一次飆漲事件當成功課查，累積到現在大概能歸納出 4 種訊號。每一種對應不同的市場背景，持續時間也不一樣。這篇文章就是把這些觀察寫下來，給跟我當初一樣困惑的人參考。

飆漲不是常態、是市場壓力釋放

先講一個容易被忽略的事實:飆漲不是「機會」，是「市場壓力釋放」。

Bitfinex 提供 margin funding(保證金放貸)，簡單講就是把美元或 USDT 借給做槓桿交易的人，收利息。借款人的需求隨市場熱度起伏:

• 多頭情緒強的時候，大家想加槓桿做多 → 借款需求上升 → 利率上升
• 行情大跌，保證金不夠，被強制平倉的人需要先借錢補保證金 → 借款需求短期暴增 → 利率飆漲
• 穩定幣信任出問題，大家急著把 USDT 換 USD 或把 USD 提現 → 短期借貸需求變動 → 利率波動

換句話說，利率飆漲的源頭幾乎都是「有人很需要錢，而且不在乎成本」。這跟把錢借給賣冰淇淋的小販賺零用錢完全不同——你借出的對象，在那個時刻可能正在面對清算壓力或市場恐慌。

理解這點之後，後面 4 種訊號才有意義:它們不是「賺錢機會的觸發器」，而是「市場到底發生什麼事的線索」。

訊號 1:浮動參考利率(FRR)異常

Bitfinex 有個叫 FRR(Flash Return Rate、浮動參考利率)的東西，用過去一段時間的成交利率加權平均算出來，是大部分「掛浮動利率」的訂單實際拿到的利率基準。

平常 FRR 跟即時最低叫價(best ask)差距不大，可能差個一兩個百分點。但飆漲前夕，我常看到一個現象:FRR 明顯高於即時叫價，像是 FRR 顯示 15%，但實際掛單只能掛到 5%。

這個「脫節」是訊號:過去 1 小時內成交的單子利率很高，但現在訂單簿上的供給已經堆回平靜狀態，新進來的借款人還沒消化這批高利率成交，之後可能跟著漲。

當 FRR 明顯高於即時叫價時，就值得注意——脫節幅度愈大，代表市場剛炸過一輪，可以看是不是要進場接尾段。

但要注意這個訊號會有滯後效應。FRR 是過去成交價，現在的訂單簿可能已經改變。所以我不會只看 FRR，會搭配下面 3 個訊號。

訊號 2:訂單簿深度變化

第二個我會看的是訂單簿深度。簡單講就是「市場上有多少錢願意以特定利率出借」，以及「有多少借款需求」。

我自己會看兩個維度:

• 借款側深度突然增加:代表有人準備借大筆錢，可能是大戶要建槓桿部位，也可能是清算潮即將開始
• 出借側突然變薄:代表很多放貸方撤單，可能是嗅到風險，也可能是大戶把資金挪去做其他事

當「借款側深度暴增」+「出借側深度變薄」同時發生，那一刻通常就是飆漲開始的窗口。利率會在幾分鐘內從 5% 跳到 15% 甚至更高。

實務上，訂單簿深度資料一般用戶不容易即時抓，但 Bitfinex 官方 API 有提供。我自己跑的工具會把這個資料儲存下來做分析，平常用戶看 Bitfinex 介面的「Funding Book」(放貸簿)欄位也能粗略判斷——如果你打開常用幣種的放貸簿，看到一邊掛單突然消失，另一邊湧入，那就是訊號。

訊號 3:多空比與 BTC 大波動

第三個訊號比較間接，跟 Bitfinex 上的多空比例(long/short ratio)有關。

借款做多的人通常希望幣價上漲，借款做空的人希望下跌。當多空比例極端往一邊倒，代表市場情緒一面倒，隨之而來的「反向行情」就會引發大量清算。

清算的時候，被平倉的部位需要立刻補保證金或還借款，這時候對短期資金的需求會像水龍頭打開一樣噴出來，利率自然飆漲。

我觀察過去兩年發現:

• 多空比往「多」傾斜到極端、幣價突然下跌 → 多單清算 → 利率飆漲
• 多空比往「空」傾斜到極端、幣價突然上漲 → 空單清算 → 利率飆漲

兩個方向都會發生、不是只有跌的時候才會飆。

至於 BTC 大波動本身就是訊號:BTC 出現大幅波動時，Bitfinex 放貸利率容易跟著飆漲。這個門檻不是死的，波動幅度要多大才引發，要看當時槓桿位置堆得多滿。

訊號 4:穩定幣信任突變或重大事件

最後一個訊號比較難用數字量化，但最值得警戒:穩定幣信任度的突變，或者重大宏觀事件。

我自己印象比較深的是 2022 年 5 月 LUNA 崩盤那次——UST 一夕之間從 1 美元跌到不到 0.1 美元，整個穩定幣信任度被連帶質疑，USDT 也一度短暫承壓(算晚一週)，放貸利率從個位數一路飆到我這輩子沒看過的水位。那段時間我什麼都沒做，因為市場太混亂，不知道借出去的錢還拿得回來嗎。

類似的事件還有 2022 年 11 月 FTX 破產，整個加密貨幣信任結構被重新洗牌，Bitfinex 上利率波動到嚇人;2023 年 3 月 SVB(Silicon Valley Bank)倒閉，波及到 USDC 短暫脫鉤，Tether 與其他穩定幣也跟著被市場討論，Bitfinex 利率也有反應。

這類事件的特徵是:不是技術面訊號，是信任面訊號。利率飆漲只是表象，背後是市場對某個基礎設施(交易所、穩定幣發行方、託管方)失去信心，所有人都想把資金挪到更安全的地方。

這種時候我反而不會去搶高利率，因為利率飆漲意味著「對方很急，可能還不出來」。借出去的錢能不能拿回來，比拿多少利息重要。

4 種訊號對照

把上面 4 種訊號整理成表格，方便對照:

2022~2023 三次飆漲實例對照

把記憶中三次比較大的飆漲拉出來對照，看訊號跟事件之間的對應關係:

2022 年 5 月 LUNA 崩盤

從 5 月 7 日開始 UST 脫鉤，5 月 12 日 LUNA 幾乎歸零。那段期間 Bitfinex 上的 USDT 放貸利率飆得相當高，USD 也跟著波動。對應到我前面講的訊號，屬於「穩定幣信任突變」——4 種訊號全部一起出現，屬於極端事件。

我那時候做的選擇是先撤，觀察一週再說。事後回頭看，確實有機會吃到高利率，但那段時間市場有人借錢之後付不出來，有放貸方拿不回本金的傳聞(雖然我自己沒遇到)。這種事件下，保住本金比賺利息重要。

2022 年 11 月 FTX 破產

11 月 2 日 CoinDesk 報導 Alameda 大量持有 FTX 自家代幣 FTT，11 月 11 日 FTX 申請破產。整個加密貨幣信任結構被洗牌，Bitfinex 利率波動嚇人。

跟 LUNA 那次相比，FTX 事件對 Bitfinex 平台本身沒直接影響(Bitfinex 跟 FTX 不是同一個交易所)，但市場流動性緊縮是真的。我那段時間有少量試水，跑短鎖，平均下來利率比平時高很多。

2023 年 3 月 SVB 倒閉

3 月 10 日 SVB 倒閉，Circle 公司宣布有約 33 億美元存在 SVB，USDC 短期脫鉤(交易所最低約 0.87)，整個穩定幣市場恐慌，Bitfinex 上 USDT 跟 USD 利率也有反應。

這次比較特別:不是加密貨幣自身問題，是傳統金融問題傳染過來。市場恐慌幾天之後，美國聯準會宣布介入，SVB 存戶受保護，USDC 恢復，利率也回到平靜水位。

從這三次經驗，我自己歸納出一個結論:飆漲的源頭不同，處理方式也不同。穩定幣信任類事件要小心，訂單簿類事件可以短鎖跟，宏觀事件要看央行反應再決定。

一般人怎麼接訊號

我自己不是專業交易員，沒辦法 24 小時盯盤。所以我做了幾件事讓「飆漲訊號」可以自動進到我的視線:

1. 訂閱 Telegram 警報:設定當 Bitfinex 利率超過某個門檻、自動推訊息到我手機。我用 FuNi Bot 的警報功能、其他工具也行
2. 訂閱主流加密媒體:CoinDesk、The Block、Bloomberg crypto。重大事件第一時間會有報導
3. 看 Bitfinex 自家儀表板:現在 Bitfinex 官網就能看 FRR 跟即時利率、用手機也行
4. 平時不要全鎖長:留一部分流動性，飆漲來的時候才有錢可以接。我自己會在 USD 跟 USDT 各留 10~20% 沒鎖，隨時準備

更進階的人會自己寫腳本接 Bitfinex 公開 API，抓訂單簿即時資料分析。但對大部分人來說，設個利率警報加上看新聞就夠了。

APEX III 引擎怎麼處理飆漲

如果你是用 FuNi 自動放貸機器人，APEX III 引擎會自動處理上面這些訊號。

我不會在這裡講太多技術細節，因為很多東西是公司核心邏輯。但概念上，APEX III 會綜合多項市場訊號動態判斷市場狀態與該怎麼選鎖期。

當系統判讀「飆漲訊號明確，且未來幾天利率可能持續高水位」，會自動把鎖期拉長，把高利率鎖死。當系統判讀「利率短期飆漲但持續性不確定」，會選短鎖，滾動跟著漲。

這也是為什麼回測下，APEX III 在歷史上能跑出 USD 與 USDT 放貸市場年化稅前 8%~16%，扣 15% 平台費後 USD+USDT 合併平均約 11% 的成績——不是因為它每次都猜對，而是因為它在面對不同訊號時，有相對合理的處理規則。

風險提示:上述 8%~16% 為歷史回測區間(USD+USDT 雙幣、2023-2025 樣本)，回測為稅前數字，扣除 Bitfinex 15% 平台費後雙幣合併平均約 11%。極端行情下(如 2022 年 5 月 LUNA/UST 崩盤期 USDT 短暫飆高、2022 年熊市期間又下探個位數)並非常態，屬於系統性事件特例。FuNi Bot 提供策略工具，不承諾任何收益，使用者須自行評估風險。

我自己這兩年的領悟

寫到這邊，其實想跟你分享幾個比較主觀的領悟，不是 SOP 步驟，單純是個人感想。

第一個，飆漲常常比你想得短。我剛開始跑放貸的時候，看到利率飆到 20% 第一反應是「鎖 120 天賺翻」，結果幾小時後利率就降回個位數，我那筆鎖長的單因為掛得太高根本沒成交，白等。後來我學乖，飆漲剛起來時先短鎖試水，等持續超過一兩天再考慮拉長。

第二個，訊號會疊加。單一訊號不一定可靠，但 2~3 個一起出現，可信度就高。我自己會給每個訊號一個粗略的「分數」，加總超過某個門檻才動手——多個訊號交叉驗證，本來就比單看一個準。

第三個，不要在恐慌中決策。LUNA 那次我有朋友看到 30% 利率眼睛發亮，結果借出去的對象沒還，本金有沒有損失我不知道但他從那之後好幾個月沒再放貸。保住本金永遠比賺利息重要。

第四個，信用風險被嚴重低估。大家在比利率多少，很少人在問「對方違約怎麼辦」。Bitfinex 的 margin funding 是有抵押的，清算機制理論上會保護放貸方，但極端行情下保證金可能不夠覆蓋全部損失。這是放貸的隱形成本，跟平台手續費同樣需要評估。

常見問題

Q1:看到利率飆漲，要不要立刻搶?

不一定。先判斷是哪一種訊號:訂單簿類可以搶，信任類要小心。我自己會先確認「對方違約風險」是否上升，再決定。

Q2:鎖多長合理?

看訊號持續性。短期事件(訂單簿、技術性)鎖 25 天，中期(多空比、BTC 波動)鎖 515 天，長期事件(信任類、宏觀)如果決定要進，可以考慮 30~60 天。但鎖長要看市場有沒有對手願意吃單，不是想鎖多長就鎖多長。

Q3:USD 跟 USDT 的飆漲訊號一樣嗎?

大部分一樣，但 USDT 多了「穩定幣信任度」這個獨有訊號。如果 Tether 出問題，USDT 利率會獨立飆漲跟 USD 不同步。我自己會兩種都放，分散一下。可以延伸閱讀 USD 與 USDT 放貸實領對照。

Q4:沒時間盯盤、怎麼接訊號?

最低限度設個 Telegram 利率警報，加上訂閱一個主流加密媒體。再進階就用自動化工具(像 FuNi)，設好之後不用每天盯。

Q5:飆漲過後利率會回到原本水位嗎?

絕大多數情況會。除非是「市場結構性改變」(例如 Bitfinex Lending Pro 在 2024-08-28 停運，改變了平台供需結構)，否則飆漲屬於短期壓力釋放，幾天到幾週內就會回到平靜。

結語:不要把飆漲當常態

寫了這麼長，最後想強調一件事:飆漲不是常態，不要拿極端值當預期值。

我看過太多人看到歷史最高 80% 的數字，就覺得自己每個月都能賺到那個水位。實際上 80% 那種數字是 LUNA 崩盤級的系統性事件，平均一年大概一次，有時候兩三年才一次，且持續時間很短。把它當「可能會出現的彩蛋」就好，不要當「每月預期」。

平靜時段的年化大概 5% 到 10%，加上偶發飆漲拉高，長期平均落在約 11% 是合理的(扣除 Bitfinex 15% 平台費後、USD 與 USDT 合併)。這個 11% 比銀行外匯定存或台幣定存高，但波動跟風險也對應更高，不是免費午餐。

如果你才剛開始跑 Bitfinex 放貸，建議先看完 新手指南 跟 風險評估 再上手。想用自動化工具的話，FuNi 自動放貸機器人 有 最多 21 天免費試用，APEX III 引擎全開，可以先試過再決定要不要付費。

⚠️ 免責聲明

• 本文僅供資訊參考，不構成任何投資、財務或交易建議。
• 所有利率、市場數據來自 Bitfinex 公開資料、主流媒體報導(CoinDesk、Bloomberg、The Block 等)與 FuNi 內部歷史回測，不保證即時性、準確性或完整性。
• 歷史績效不代表未來結果。加密貨幣放貸涉及市場風險與信用風險，可能造成本金損失，極端事件(如 LUNA、FTX、SVB)下放貸方仍可能面臨對手方違約風險。
• 使用者須自行評估風險並承擔所有決策後果，FuNi Bot 不承擔任何直接或間接損失責任。