閱讀前提示: 本文整理我這兩年觀察 Bitfinex 放貸市場與聯準會政策的個人筆記，不構成投資、財務或交易建議。所有事件日期與政策資料來自聯準會官方公告、Bloomberg、Reuters、CoinDesk 等主流媒體報導，歷史不代表未來，加密貨幣放貸涉及市場風險，本金有損失可能，使用者須自行評估。

不知道你有沒有遇過這個情況:同樣是放在 Bitfinex 上的美元，有些月份年化跑得很順，有些月份卻平淡到讓人懷疑是不是哪裡搞錯。我自己跑了大概兩年，發現一件事:Bitfinex 放貸利率的長期走勢，跟美國聯準會的利率政策關係比想像中緊密。

這乍看之下有點奇怪——一個是傳統金融體系的政策工具、一個是加密貨幣交易所的內部利率，為什麼會綁在一起?後來想通了，其實滿合理的。整個加密貨幣槓桿交易的計價單位是美元(或美元穩定幣)，做槓桿的人需要借美元，借出方獲得的利率自然會跟「美元的時間價值」連動。

這篇文章就是把我這兩年的觀察寫下來，不是學術論文、也不是預測未來的水晶球，單純就是一個跑放貸的人、看著兩個世界互相牽動、慢慢理出來的個人想法。

為什麼 Fed 會影響到 Bitfinex 上的利率

我用最簡化的方式講一次傳導路徑，不講太多金融理論。

聯準會調整聯邦資金利率(Federal Funds Rate)，會影響整個美元市場的「借錢成本」。這個成本透過美國公債殖利率、銀行同業拆款、企業債等等管道，逐漸傳到全球資金市場。加密貨幣不在傳統金融體系裡，但它的交易仍然以美元計價，所以資金成本變化會傳到加密圈。

具體傳到 Bitfinex 上，大概是這樣的鏈條:

  • 聯準會升息 → 美元定存與公債吸引力上升 → 部分資金從加密圈撤出 → 加密貨幣價格與槓桿需求下降 → Bitfinex margin funding(保證金放貸)需求下降 → 放貸利率走低
  • 聯準會降息 → 美元定存收益下降 → 資金尋找更高收益的標的 → 加密圈流動性增加 → 槓桿需求復甦 → 放貸需求上升 → 放貸利率走高

聽起來很乾淨對吧。但實際上中間還有很多干擾因素:穩定幣信任度、BTC 大波動、清算事件、地緣政治、亞洲市場心情、加密貨幣相關 ETF 流入流出等等。Fed 政策只是「長期趨勢拉力」、不是「短期走勢決定者」。

2022 升息週期:我第一次看到傳導效應

我認真開始跑 Bitfinex 放貸大概是 2022 年初。那時候 BTC 在 4 萬上下，加密圈大家還在期待春天，聯準會的態度是「通膨是暫時的，慢慢看」。

3 月(FOMC 3 月 16 日決議)聯準會啟動升息，開始一年的快速升息週期，3 月升 0.25 個百分點，之後 5 月、6 月、7 月、9 月、11 月、12 月接連升，目標區間從接近零，一路拉到 4 字頭中段。整個 2022 年加息 7 次，其中 4 次都是 0.75 個百分點的「強升」。

對應到加密圈，那一年發生了:

  • 5 月 LUNA 崩盤、UST 脫鉤、整個演算法穩定幣信任崩潰
  • 6 月 Three Arrows Capital(三箭資本)爆雷
  • 7 月 Celsius 與 Voyager 申請破產
  • 11 月 FTX 倒閉、Alameda 連帶崩盤

Bitfinex 上的放貸利率在這一年劇烈震盪。5 月 LUNA 那段時間 USDT 利率飆到我從沒看過的水位，之後 6~10 月相對平靜，11 月 FTX 事件又一次飆漲。整年平均算下來，扣費後的回報並不差，但波動嚇人。

我那時候才開始理解一個點:Fed 升息提供的是「資金成本上升」的長期壓力，但加密圈短期更受「信任事件」驅動。兩個力量同時拉扯，結果就是「平靜時利率低，出事時利率爆衝」，這個 pattern 從 2022 年延續到現在。

2023 平穩期與 SVB 銀行事件

2023 年聯準會的升息步調放緩，共 4 次:2 月升 0.25、3 月升 0.25、5 月升 0.25、7 月最後一次升 0.25，之後就停在 5 字頭中後段不動了。

3 月 10 日矽谷銀行(SVB)倒閉，傳統金融出現裂縫。Circle 公司公告約 33 億美元存在 SVB，USDC 短暫脫鉤(交易所最低見約 0.87)，整個穩定幣市場恐慌。Bitfinex 上 USDT 與 USD 放貸利率波動但很快回穩，因為美國聯邦存款保險公司(FDIC)介入、SVB 存戶受保護、USDC 恢復。

這次事件給我印象很深，不是因為利率波動本身，是因為第一次看到「傳統金融問題傳染到加密圈，然後央行介入，然後恢復」的完整循環。

那時候我意識到:穩定幣的存款結構，其實會跟傳統銀行體系綁在一起。USDC 大量存美國銀行，USDT 部分存在 Tether 公開的儲備，所有「穩定幣」不是真的「穩定」、是「跟某個結構連動」。Fed 政策不只影響利率，還影響「銀行存款是否安全」，進而影響穩定幣的信任度，最後傳到放貸利率。

整個 2023 下半年，Bitfinex 放貸利率在這個高利率環境下，其實還不錯——平靜時段大概在年化 8~12%，偶爾飆到 20% 上下。我自己跑下來的感受是，升息週期尾段反而是放貸的好時機，因為:

  • 美元時間價值高，加密貨幣槓桿成本也跟著高
  • 但市場開始預期「Fed 不會再升了」，加密圈情緒慢慢回暖
  • 槓桿做多的需求逐漸恢復

2024 降息週期啟動 + BTC 現貨 ETF 通過

2024 年是兩個大事重疊的一年。

第一件大事:1 月 10 日美國證券交易委員會(SEC)正式通過 BTC 現貨 ETF，貝萊德(BlackRock)、富達(Fidelity)等大型資產管理公司開始為加密貨幣引入傳統金融的資金。這件事對整個加密圈的意義非常大，它把原本只在「加密原生」圈子流動的資金，跟「傳統機構」的資金接通了。

第二件大事:9 月(FOMC 9 月 18 日決議)聯準會啟動降息，第一次降 0.5 個百分點，之後 11 月、12 月各降 0.25，年底目標區間落在 4 字頭中段。

這兩件事疊加，Bitfinex 放貸利率的表現有意思:

  • 1~9 月，BTC 現貨 ETF 資金持續流入，BTC 從 4 萬一路漲到 7 萬以上，做多槓桿需求增加，Bitfinex 放貸利率水位上升
  • 9 月降息後，市場流動性更寬鬆，加密圈情緒持續樂觀，利率水位維持
  • 整體下來，扣費後的回報比 2022~2023 都好

我那一年看到一個現象:機構資金透過 ETF 進入加密圈，但 ETF 不能用槓桿，所以槓桿需求仍由原本的交易所提供。這對 Bitfinex 是好事——更多人關注 BTC，更多人想做槓桿，放貸需求自然上升。

2025~2026:降息週期延續，但我認為已經接近尾聲

2025 年聯準會繼續降息，目標區間慢慢從 4 字頭中段往下挪。到 2026 年初，市場關於「降息還有多少空間」的爭論變多。我自己讀主流媒體的感覺是，Fed 已經接近「自然利率」附近，再降的空間不大，後續可能會穩在某個水位。

我這麼判斷的依據(個人想法、可能看錯):

  • 通膨從 2022 年的高峰下來，但離 2% 目標還有一段距離
  • 美國就業市場仍相對強勁，Fed 沒有強烈降息的緊迫性
  • 政府赤字壓力大，美債發行量上升，長期殖利率自然會有支撐

對 Bitfinex 放貸利率的影響，我推論可能是:

  • 短期(幾個月)，利率水位可能維持目前狀態，平靜時段年化 5~10%
  • 中期(半年到一年)，要看 BTC ETF 資金能不能持續流入。如果 BTC 持續走強，槓桿需求會撐住利率
  • 長期(一年以上)，回到加密圈自己的週期，跟 Fed 的相關性會降低

我會這樣推論，但我不敢說一定對。加密貨幣這幾年最大的特性就是「總有意外」——可能是某個交易所出事、可能是某個穩定幣脫鉤、可能是某個國家政策變動，把我前面寫的全部打翻。

我自己對放貸策略的調整

把 Fed 政策當成一個「中長期方向感」、不是「具體交易訊號」，我自己的調整大概是這樣:

升息週期初期到中期:Fed 動作快，加密圈情緒緊縮，放貸利率平淡，且容易突發飆漲。我會降低總體放貸比例，保留一些現金應對黑天鵝，不貪利率波段。

升息週期末段到平穩期:Fed 不再升，市場觀望，但實際利率仍高。我會加大放貸比例，因為平靜時段的「絕對利率水位」相對高。

降息週期初期到中期:加密圈情緒復甦，槓桿需求上來，放貸利率有支撐。我會維持滿倉放貸，但開始注意「飆漲時鎖長 vs 鎖短」的判斷，因為這時候市場結構容易出現好的進場點。

降息週期末段:Fed 接近自然利率，後續政策不明確。我會稍微降低放貸比例，因為一旦市場開始預期「央行下一步」，波動會放大。

這套是我自己的調整、不是「正確答案」。每個人的本金規模、風險偏好、時間都不一樣，套不來。

那 USD 跟 USDT 之間呢

跑 Bitfinex 放貸的人通常會問:USD 跟 USDT 哪個好放?

我自己的觀察是，USD 跟 USDT 在 Fed 升降息週期下，表現有微妙差異:

時期USD 放貸USDT 放貸我自己的傾向
Fed 升息中利率有支撐(美元時間價值上升)利率較低(穩定幣需求平淡)偏 USD
升息末段利率最高跟漲但稍慢USD 為主
降息初期利率慢慢下滑加密情緒復甦，需求上升兩邊均衡
加密大行情跟漲，但慢於 USDT暴漲(槓桿需求湧入)偏 USDT
穩定幣信任出事相對穩定利率波動巨大看事件性質

長期平均下來，USD 略領先 USDT 約 2~3 個百分點(扣費後年化)。但 USDT 偶發飆漲幅度大，單一事件可能爆出極端高利率。

我自己現在的配置是 USD 跟 USDT 各佔一半，不全押一邊。這樣升息週期 USD 那邊穩，加密行情來的時候 USDT 那邊爆衝，兩個對沖一下情緒。可以延伸看 USD 與 USDT 放貸實領對照 這篇，有比較完整的對照。

個人觀察:Fed 政策跟加密圈，其實越來越像「同一個市場」

最後寫一段純粹個人感想，可能對也可能錯。

2018~2020 那段時間，加密圈跟傳統金融幾乎是兩個獨立世界。比特幣價格動，Fed 不太關心。Fed 動，加密圈也沒什麼反應。

但 2022 之後，兩邊越來越靠近。傳統機構透過 ETF 進場，加密圈的合規法規越來越多，美國 SEC 跟 CFTC 主動介入，整個結構在融合。這意味著未來加密圈的 「獨立性」會降低，跟總體經濟綁得更緊。

對放貸者來說，這有好有壞:

  • 好處:Fed 政策成為「可預期的中期方向感」，傳統金融分析工具可以用得上
  • 壞處:加密圈獨有的「不受傳統金融影響」優勢減少，極端報酬機會變少

我不是經濟學家，上面這些都是個人觀察。但我認為長期方向是這樣:加密圈不會回到 2018 那種「邊緣資產」狀態，它已經被整合進主流金融體系，未來行情會跟總體經濟越來越同步。

常見問題

Q1:Fed 升息對 Bitfinex 放貸是好是壞?

短期看不一定，長期看支撐利率。升息週期裡平靜時段利率高，但加密圈情緒緊縮、突發飆漲多。整體下來不會比降息週期差太多，看你怎麼配置。

Q2:Fed 降息會讓放貸利率崩盤嗎?

不會崩盤，但慢慢下移是趨勢。我自己看 2024 開始的降息週期，Bitfinex 利率雖然慢慢往下，但 BTC ETF 帶來的槓桿需求補上了缺口，實際年化沒掉很多。

Q3:接下來幾年怎麼看?

個人猜測(可能看錯):Fed 已經接近自然利率，再降空間不大，後續看加密圈自己的週期。如果 BTC 持續走強，放貸利率有支撐。如果加密圈出現信任事件，利率短期會飆但本金風險也上升。我會繼續走 USD/USDT 平均分配的策略，等明確訊號再調整。

Q4:Fed 開會我要做什麼準備?

我自己會做幾件事:看 CME FedWatch 工具看市場預期，會議前一天減少新增大額放貸(避免會議結果震盪)，會議後 1~2 天觀察 BTC 反應再決定是否繼續放貸。但這個準備動作對小資金不一定值得，看個人。

Q5:全球其他央行也會影響嗎?

有，但不像 Fed 這麼大。歐央(ECB)、日銀(BOJ)、中國人行(PBOC)的政策也會傳到加密圈，但因為加密貨幣計價單位是美元，Fed 的影響最直接最強。亞洲市場有自己的節奏，特別是台灣、日本、韓國的零售熱情，會影響短期波動但不改變長期方向。

結語:把 Fed 當「方向感」、不要當「精確訊號」

寫了這麼長，最後想強調:Fed 政策對 Bitfinex 放貸是「方向感」、不是「精確訊號」。

如果你想拿 Fed 利率決議當「明天放貸要鎖長還鎖短」的依據，會失望。Fed 政策的傳導需要時間，加上加密圈自己的事件干擾，短期看不太準。

但如果你願意把它當「未來半年到一年的趨勢拉力」，就會發現它能幫你做一些粗略的資金配置調整——升息週期保留現金、降息週期滿倉放貸、轉折點減少新增、看 Fed 跟加密大事一起爆的時候特別小心。

如果你想自動化處理這些訊號，可以看一下 FuNi 自動放貸機器人(使用教學)。APEX III 引擎會自動看市場結構、利率預測、訂單簿狀態做決策。回測下，USD 與 USDT 放貸市場歷史年化稅前 8%~16%，扣 15% 平台費後 USD+USDT 合併平均約 11%(2023-2025 樣本)。

風險提示:上述 8%~16% 為歷史回測區間，回測為稅前數字，扣除 Bitfinex 15% 平台費後雙幣合併平均約 11%，極端事件(如 2022 年 5 月 USDT 在 LUNA/UST 崩盤期短暫飆高、2022 年熊市期間又下探個位數)並非常態、屬於系統性事件特例。歷史績效不代表未來結果，加密貨幣放貸涉及市場風險與信用風險，本金有損失可能。FuNi Bot 提供策略工具，不承諾任何收益，使用者須自行評估風險。

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  • 歷史績效不代表未來結果。加密貨幣放貸涉及市場風險與信用風險，Fed 政策可能變化，宏觀經濟事件無法完全預測，本金有損失可能。
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