宏觀經濟

閱讀前提示: 本文整理我這兩年觀察 Bitfinex 放貸市場與聯準會政策的個人筆記，不構成投資、財務或交易建議。所有事件日期與政策資料來自聯準會官方公告、Bloomberg、Reuters、CoinDesk 等主流媒體報導，歷史不代表未來，加密貨幣放貸涉及市場風險，本金有損失可能，使用者須自行評估。 不知道你有沒有遇過這個情況:同樣是放在 Bitfinex 上的美元，有些月份年化跑得很順，有些月份卻平淡到讓人懷疑是不是哪裡搞錯。我自己跑了大概兩年，發現一件事:Bitfinex 放貸利率的長期走勢，跟美國聯準會的利率政策關係比想像中緊密。 這乍看之下有點奇怪——一個是傳統金融體系的政策工具、一個是加密貨幣交易所的內部利率，為什麼會綁在一起?後來想通了，其實滿合理的。整個加密貨幣槓桿交易的計價單位是美元(或美元穩定幣)，做槓桿的人需要借美元，借出方獲得的利率自然會跟「美元的時間價值」連動。 這篇文章就是把我這兩年的觀察寫下來，不是學術論文、也不是預測未來的水晶球，單純就是一個跑放貸的人、看著兩個世界互相牽動、慢慢理出來的個人想法。 為什麼 Fed 會影響到 Bitfinex 上的利率 我用最簡化的方式講一次傳導路徑，不講太多金融理論。 聯準會調整聯邦資金利率(Federal Funds Rate)，會影響整個美元市場的「借錢成本」。這個成本透過美國公債殖利率、銀行同業拆款、企業債等等管道，逐漸傳到全球資金市場。加密貨幣不在傳統金融體系裡，但它的交易仍然以美元計價，所以資金成本變化會傳到加密圈。 具體傳到 Bitfinex 上，大概是這樣的鏈條: 聯準會升息 → 美元定存與公債吸引力上升 → 部分資金從加密圈撤出 → 加密貨幣價格與槓桿需求下降 → Bitfinex margin funding(保證金放貸)需求下降 → 放貸利率走低 聯準會降息 → 美元定存收益下降 → 資金尋找更高收益的標的 → 加密圈流動性增加 → 槓桿需求復甦 → 放貸需求上升 → 放貸利率走高 聽起來很乾淨對吧。但實際上中間還有很多干擾因素:穩定幣信任度、BTC 大波動、清算事件、地緣政治、亞洲市場心情、加密貨幣相關 ETF 流入流出等等。Fed 政策只是「長期趨勢拉力」、不是「短期走勢決定者」。 2022 升息週期:我第一次看到傳導效應 我認真開始跑 Bitfinex 放貸大概是 2022 年初。那時候 BTC 在 4 萬上下，加密圈大家還在期待春天，聯準會的態度是「通膨是暫時的，慢慢看」。 3 月(FOMC 3 月 16 日決議)聯準會啟動升息，開始一年的快速升息週期，3 月升 0.25 個百分點，之後 5 月、6 月、7 月、9 月、11 月、12 月接連升，目標區間從接近零，一路拉到 4 字頭中段。整個 2022 年加息 7 次，其中 4 次都是 0.75 個百分點的「強升」。 ...